北京治疗白癜风较好的医院 http://yyk.39.net/bj/zhuanke/89ac7.html会议背景
本次会议于5月10日（周一）晚上19:00—19:30召开，以下为会议纪要
黑色集体涨停，后市如何演绎？
5月份以来黑色金属持续大涨，近日螺纹、热卷、铁矿等品种更是集体涨停。那么，黑色集体涨停的逻辑如何、后市如何演绎？碳中和背景下铁矿为何屡创新高？绝代双焦再现，后市走势如何？针对以上问题，中信期货黑色团队为您深度解析。
主持人曾宁中信期货研究部副总经理
发言主题及嘉宾：
1、黑色集体涨停的逻辑以及后市演绎？
曾宁中信期货研究部副总经理
2、碳中和背景下铁矿为何屡创新高？
任恒中信期货研究部黑色研究员
3、绝代双焦再现，后市走势如何？
辛修令中信期货研究部黑色研究员
会议纪要▌曾宁：黑色集体涨停的逻辑以及后市演绎？各位投资者大家晚上好，欢迎参加我们的临时电话会议，今天黑色出现集体涨停，我们团队跟大家汇报一下市场的总体逻辑以及后市进一步的展望。我把黑色分为两部分，一是成材，一是原料，那么，我们看到春节之后钢材价格是持续上涨的，原料是先跌后涨，我们认为成材和原料交易的逻辑是不一样的，钢材是既交易现实又交易预期，原料主要是交易现实。我重点说一下成材的逻辑，以及原料的总体逻辑，一会我两位同事再讲一下原料的详细逻辑。我们在去年底的年报题目叫《登高望四方》，当时我们判断钢价会攀登到一个比较高的价格水平，包括我们在春节后也是一直很看好钢价的表现，其中的部分逻辑是从去年下半年延续至今的，部分逻辑有新的演变，我们也没有预期到钢价会这么疯狂。那么钢价因何而涨，我们详细分析一下钢价上涨的逻辑，我们分别从需求和供给两个关键要素来分别分析：我们先看国内需求。首先我们看一下货币*策，我们之前反复强调，尽管货币*策将向常态回归，但是在不转急弯的背景下，去年以来的信用扩张仍然将支持今年上半年的大宗商品需求。社融增速是从去年11月开始见顶回落，但在不转急弯的背景下，之前社融增速一直处在一个高位平台，一直到今年3月份才出现明显的下降。从社融到实体需求的变化有至少半年左右的滞后期，所以整体来看，今年上半年的需求仍然会比较好，二季度之后的整体需求也正是在兑现这一逻辑。其次我们看一下钢材的主要下游情况，从房地产来看，我们之前也是反复强调，我们认为至少在今年上半年需求会相对稳定，过去五年的天量销售使得施工面积维持高位，基于赶交房的实际需求，存量施工将使得建材需求保持稳定，而去年下半年以来的高开工对今年上半年需求的滞后效应仍然存在，这也是二季度建材需求释放的重要因素。从基建来看，今年对基建同样是不转急弯的*策意图，全年专项债的额度只比去年略低，比之前的市场预期是高不少的。而从专项债的发行节奏来看，和前两年提前发放不同，今年的专项债发放的比较晚，3月份只发了多亿，4月份之后开始加速，发行了0亿，预计二三季度专项债的发放将进入高峰期，随着专项债的进一步发放，基建投资可能在年中进入一个小高峰。所以整体来看，当前建材的需求总体仍然比较旺盛，我们从水泥的价格也可以得到验证，在4月份之后水泥价格出现了超季节性的上涨，也是对建材需求的验证。从板材需求来看，今年延续了去年下半年以来的强劲需求。主要的原因是因为国内外都是处于主动补库周期，特别是海外的主动补库动能非常强劲，导致海外热卷价格暴涨，带动国内热卷价格不断创新高。海外经济的复苏带动出口持续超预期，截至4月份，出口的两年复合同比累计增速达14.3%，其中4月份当月增速为16.8%，出口的韧性导致今年以来板材需求持续强劲。而从国内制造业投资来看，尽管一季度制造业投资增速比较低，但从去年下半年以来企业中长期贷款持续大幅上升，反应制造业企业的融资意愿是比较强烈的，全年制造业投资应该会比较高，叠加出口韧性比较强的背景，全年板材需求将维持比较强。所以总体来看，今年的钢材需求总体上会稳中偏强，保守估计有三到四个点的增长。大宗商品的分析框架是需求决定方向，供给决定弹性，需求的强劲是推动钢价上涨的基础性因素，而工信部要求全年粗钢产量同比下降的*策则火上浇油，极大的拉大了钢价上涨的弹性。今年前四个月粗钢产量同比增量预估将超过万吨，根据工信部全年压减粗钢0万吨的要求，则意味着往后将压减万吨产量，粗钢将存在巨大的供需缺口，给了市场非常强烈的预期。所以我们认为钢材是即交易现实，又交易预期。那么现在关键的问题是，粗钢产量同比下降的问题能否得到落实，那么我们认为至少从目前的*策导向来看，在碳中和的大背景下，压减粗钢产量仍然是主要矛盾。对于*策的展望，我们可以从过去几年黑色金属行业的*策来进行借鉴。过去十几年来，关于产能过剩的调控*策大家都是不信的，但是从年以来事情发生了变化，我们看到最近几年的几项重大*策，包括年的煤炭行业去产能、*策，年的去地条钢，年焦炭行业去4.3米落后产能*策都是严格的执行。那么，年工信部反复要求的粗钢产量同比下降能否执行，我们从3月份开始反复强调，根据过去几次的历史经验来看，至少不能去完全怀疑这个*策，不然会犯方向性的错误。今年以来大宗商品价格持续上涨，确实是造成了高层一些
