报告导读
基于全文对此次人民币汇率*策调整、历年汇率波动与有色及贵金属价格对比、此轮人民币汇率波动对本板块主要影响点的分析，我们提炼出以下几点结论：
第一，考虑到今年在经济及*治上的特殊性，高层从“大宗喊话”到“汇率喊话”，多举并行，旨在求稳；对于未来人民币的走向，当下市场的主流看法多是认为，短中期略有回调压力，双向波动加剧，长期升值基础依然稳固。
第二，从历次人民币汇率波动阶段有色及贵金属的表现来看，单纯基于历史经验做线性逻辑外推，人民币短中期如果确实如目前市场主流结构预测出现回调压力，并不会对沪铜价格构成多大威胁，而沪金表现也有相对外盘价格走强的较大概率，存在做多*金内外比价的机会。
第三，此轮人民币汇率波动对有色及贵金属市场的主要影响可分为4小点：
1）铜的内外比价向汇率收敛的驱动还是比较强的，这同时也意味着大概率下，伴随人民币短中期贬值，铜内外比价倾向走高，且不排除有小幅度的偏离。
2）如若未来人民币短中期贬值，理论上不利于有色金属矿的进口，有利于下游加工材的出口，但借助锁汇等对冲手段，有色金属矿的进口与人民币汇率的相关性并没有那么有效，而下游加工材的出口增长则更需要海外需求的强劲支撑。
3）在人民币汇率波动加大的阶段，外贸企业往往通过执行套期保值为核心的外汇管理制度，运用外汇远期等衍生品锁定人民币波动，抵消被套期保值商品的现金流量损失，以保证企业的稳定经营。
4）人民币汇率波动，将增强央行增持*金储备意愿，而*金储备的增加，在扩大*金进口的同时，反过来也可以一定程度缓和人民币升值压力，且长期来看，中国增持*金储备有利于支撑*金实物买兴。
第四，对有色金属单边价格而言，人民币贬值的动力如果是因为美元走强，那么有可能会出现海外美元流动性流出新兴市场国家，令国内需求遭遇冲击的可能性，这对于有色价格而言并不是个好消息。但今年在海外需求接力回暖、国内终端稳速增长的消费支撑下，叠加一个供应受限的产能周期，有色单边价格恐不易走弱。
国泰君安期货
有色及贵金属首席研究员
王蓉
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国泰君安期货
铜、锌高级研究员
季先飞
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国泰君安期货
有色金属高级研究员
邵婉嫕
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以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《人民币汇率波动对有色及贵金属市场的影响浅析》，发布时间：年6月15日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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